Mifid II: количество источников ликвидности, процесс отбора и отчетность контрагентов

Политика наилучшего исполнения в рамках MiFID использует многогранный подход, который, помимо прочего, касается качества исполнения, торговых условий, предоставляемых клиентам, и процесса выбора контрагента. Она также предоставляет указания и рекомендации относительно того, как можно достичь наилучшего исполнения.

Политика исполнения, изложенная в MiFID II, основывается на нескольких основных принципах, и ниже я кратко опишу свои выводы по ним.

1. Сколько контрагентов должно быть у брокера? 1 или 5?

Брокер может использовать одного контрагента, пока, используя этого контрагента, брокер может обеспечить своим клиентам стабильное наилучшее исполнение (обратите внимание, что исполнение этого ордера должно быть подкреплено соответствующими данными и внутренним анализом). Если брокер не может стабильно обеспечивать своим клиентам стабильное наилучшее исполнение через одну площадку, то ему следует задействовать нескольких поставщиков ликвидности и ежегодно сообщать о пяти крупнейших контрагентах по объему (см. пункт № 2).

«Инвестиционные компании, передающие или размещающие заказы у других организаций для исполнения, могут выбрать одну организацию для исполнения только в том случае, если они могут показать, что это позволяет им получать наилучший возможный результат для своих клиентов на постоянной основе, и если они могут обоснованно ожидать, что выбранная организация позволит им получать результаты для клиентов, которые по крайней мере столь же хороши, как результаты, которые они обоснованно могли бы ожидать от использования альтернативных организаций для исполнения. Это обоснованное ожидание должно быть подкреплено соответствующими данными, опубликованными в соответствии со статьей 27 Директивы 2014/65/EC, или внутренним анализом, проведенным этими инвестиционными компаниями».

2. Отчет о пяти крупнейших торговых площадках по объему 

Согласно этому правилу наилучшего критерия исполнения, если брокер отправляет свой поток ордеров другим сторонам для исполнения, он должен подготовить годовой отчет, раскрывающий его пять крупнейших контрагентов на основе объема выполненных клиентских сделок. Компания также должна иметь возможность предоставлять такую ​​статистику по обоснованному запросу клиента.

«Статья 64. Критерии наилучшего исполнения (Статьи 27(1) и 24(1) Директивы 2014/65/ЕС)

В частности, когда инвестиционная фирма выбирает другие фирмы для предоставления услуг по исполнению ордеров, она должна ежегодно обобщать и публиковать по каждому классу финансовых инструментов пять крупнейших инвестиционных фирм по объему торгов, где она передала или разместила ордера клиентов для исполнения в предыдущем году, а также информацию о качестве полученного исполнения.

По обоснованному запросу клиента инвестиционные компании обязаны предоставлять своим клиентам или потенциальным клиентам информацию о субъектах, куда передаются или куда помещаются для исполнения приказы».

3. Документируйте процесс выбора контрагента

Брокеры должны будут создавать и хранить сводку своего процесса выбора контрагентов, а также свои критерии определения наилучшей политики исполнения для своих клиентов.

«Краткое изложение процесса выбора мест исполнения, используемых стратегий исполнения, процедур и процессов, используемых для анализа качества полученного исполнения, а также того, как фирмы отслеживают и проверяют, чтобы для клиентов были получены наилучшие возможные результаты».

4. Проведите комплексную проверку всех потенциальных контрагентов, принимая во внимание отраслевой опыт и рыночную репутацию рассматриваемого контрагента.

Помимо очевидных соображений при выборе поставщика ликвидности, таких как ценообразование и исполнение, рыночная практика, бизнес-модель и другие условия торговли, брокеры также должны оценивать нематериальные активы, такие как экспертиза в данной области и рыночная репутация.

«В частности, государства-члены должны требовать от инвестиционных компаний принимать во внимание опыт и рыночную репутацию третьей стороны, а также любые правовые требования, связанные с владением теми финансовыми инструментами, которые могут неблагоприятно повлиять на права клиентов.

Скорость, вероятность исполнения и урегулирования, размер и характер заказа, влияние на рынок и любые другие неявные транзакционные издержки могут иметь приоритет над немедленной ценой и стоимостью только в той мере, в какой они способствуют достижению наилучшего возможного результата с точки зрения общей стоимости для розничного клиента.".

5. Акцент на наилучшем исполнении на постоянной основе.

MiFID II теперь обязывает брокеров учитывать множество факторов, влияющих на исполнение сделок, а не только цену, сосредоточивая внимание на постоянстве общего клиентского опыта.

«как минимум установить процесс, посредством которого он определяет относительную важность этих факторов, чтобы он мог предоставить своим клиентам наилучший возможный результат. Для того чтобы реализовать эту политику, инвестиционная фирма должна выбрать места исполнения, которые позволят ей получать на постоянной основе наилучший возможный результат исполнения клиентских поручений».

6. Сбор рыночных данных

Чтобы доказать наилучшую практику исполнения, брокерским фирмам необходимо будет собрать соответствующие рыночные данные для сверки внебиржевых цен, предлагаемых клиентам, с эталоном межбанковского рынка.

«Поскольку обязательства по наилучшему исполнению применяются ко всем финансовым инструментам, независимо от того, торгуются ли они на торговых площадках или внебиржевых, инвестиционные компании должны собирать соответствующие рыночные данные, чтобы проверить, является ли внебиржевая цена, предлагаемая клиенту, справедливой и обеспечивает ли она обязательство по наилучшему исполнению».

Хотя количество изменений в требованиях может показаться ошеломляющим, по моему мнению, многие из них можно решить, работая с авторитетными и опытными партнерами, которые имеют опыт и могут охватить эти новые требования со всех сторон и, в свою очередь, обеспечить справедливое и полностью прозрачное исполнение для трейдеров. Для некоторых рекомендаций по соответствующим вопросам, которые следует задать потенциальному поставщику ликвидности во время процесса комплексной проверки, пожалуйста, нажмите здесь.

Чтобы узнать, какие еще важные изменения несет с собой MiFID II, скачать список здесь

© Наталья Гуник